事件：公司近日发布2025年半年度业绩预告，2025年上半年预计实现归母净利润5.45-5.87亿元，YoY+30%-40%；扣除非经常性损益后净利润预计为5.11-5.50亿元，YoY+30%-40%；每股收益预计为0.4371元0.4707元。单二季度预计实现归母净利润2.95-3.37亿元，QoQ+18%-35%，YoY+26%-43%；单二季度扣除非经常性损益后净利润预计为2.70-3.09亿元，QoQ+12%-28%，YoY+23%-40%。整体业绩保持快速增长，盈利能力持续提升。 点评：通信线缆快速放量，营收实现快速提升。公司通信线缆板块增速较快，主要原因是：公司通信线缆业务受益于数据通信等下游行业需求的快速释放，相关产品市场需求显著增长，带动收入实现快速提升。此外，公司还通过持续提升自动化水平、提高生产效率、优化产品结构等举措，持续增强盈利能力，综合因素影响下公司实现了归属于上市公司股东的净利润同比增长。 在手订单充足，积极布局下一代高速通信线研发。根据公司投资者互动消息，公司已实现量产的高速通信线品类丰富，为匹配客户需求，产品采用多种技术方案，包括物理发泡技术、实心材料技术等。目前公司高速通信线订单需求较为充裕，公司也在开展下一代448G高速通信线的预研工作。 核心看点：高速铜缆生命周期延续，提前布局产能形成先发优势。海外AI基础设施建设如火如荼，英伟达GB200/300与其他海外云厂商ASIC项目共振，主流厂商倾向选择铜缆作为短距离传输解决方案，我们认为高速铜缆的生命周期在未来有望得到充分延续；产能方面，公司提前锁定产能保障交付能力，部分关键设备已到货，后续仍会有多台设备陆续到货；盈利能力方面，未来伴随高速率产品出货占比提升，通信线缆业务毛利率与净利率有望持续提升。高速通信线缆行业马太效应逐渐显现，我们看好公司未来在技术、产能、盈利能力、客户资源等方面形成的竞争优势，龙头地位持续巩固。 盈利预测：沃尔核材是国际领先的高速通信线供应商，看好公司凭借技术和产能储备优势保持竞争优势，实现业绩快速增长。预计公司2025-27年实现营收82.89/125.68/156.51亿元，实现归母净利润13.51/23.92/30.86亿元，对应EPS1.07/1.90/2.45元，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧、下游需求不及预期。

航天测控管理及航天数字仿真领域深耕二十年，从特种领域拓展民用航天、商业航天领域。公司实控人为中科院空天院，核心技术团队均来自于国家航天测控单位，深耕航天测控管理和航天数字仿真领域超二十年，为用户提供包含航天测控管理、航天数字仿真、太空态势感知、卫星在轨服务在内的太空管理综合解决方案，支持航天任务全过程管理，包括设计、规划、测试、发射、运行、应用等各环节。公司通过长期技术积累构建了较强的产品竞争力和行业口碑，特种领域已多年高标准交付国家重大航天工程任务，且已全面拓展至民用及商业航天领域。 国产可回收火箭进展超预期，卫星互联网产业加速发展。6月4日，箭元科技元行者一号验证型火箭在东方航天港完成首次海上回收并准确溅落至预定海域。今年我国多家商业航天火箭公司都将开展可回收火箭首飞，AI仿真模拟等技术加持下国内可回收火箭进展快于预期；卫星端，千帆星座在轨数量已达90颗，卫星互联网低轨02/03/04组卫星也于今年相继发射成功，预计2025年我国发射卫星数将实现较大突破，卫星互联网行业迈入加速发展期。 测运控环节有望随着可回收火箭问题的解决迎来量价齐升。航天测控主要是对航天器进行跟踪测量、接收星上遥测数据、发送遥控指令进行航天器的姿态控制与轨道控制等。通过提供卫星测控、轨道确定与控制、碰撞预警与规避，协助航天器运营方提升卫星运行效益和经济效益。可回收火箭将带来更多的火箭发射次数及更多的在轨运营卫星数，对于测控环节的需求将显著增加。而测控环节资源相对紧缺，服务定制化程度高技术门槛高，且商业航天也带来对更高精度、更高传输速率、更多星测控等要求，航天测控环节的价值量也有望增加，公司航天测控业务有望迎来量价齐升。 盈利预测：星图测控是我国稀缺的航天测控上市标的，看好公司受益于卫星行业互联网发展加速带来的量价齐升机遇。预计公司2025-2027年实现营业收入3.86/5.34/7.54亿元，实现归母净利润1.15/1.63/2.41亿元，对应EPS0.72/1.02/1.51元，首次覆盖，给与“买入”评级。

报告摘要： 国产自主可控通信芯片小巨人， 从接入网到机器人通信产品布局日趋完善。 公司自成立以来深耕接入网网络通信相关的通信技术领域，并凭借技术积累快速切入了电力线载波通信领域，是国内较早研发并掌握基于VDSL2技术的宽带接入技术和宽带电力线载波通信技术的企业。2012年-2020年，公司接入网领域产品陆续通过中国、英国、西班牙、德国等运营商测试，同期公司还陆续推出 wifi、 HPLC 等芯片更新，电力线载波领域开始逐步放量。 2022年公司发布 TR354X 双模芯片，前瞻性瞄准我国电网双模芯片切换周期。 2023年公司发布 TR55Xs 及 TR53Xs 星闪芯片及 EtherCAT 芯片，正式切入星闪短距无线及工业互联领域。 2024年搭配公司星闪芯片的无线鼠标、键盘、领夹麦克风等 IoT 产品开始在市场推广； 2025年 3月 18日，公司与豪森智能签订战略合作协议，共同推进具身智能及人形机器人通信技术发展。 创耀科技的通信方案通过 EtherCAT 的工业级实时性与星闪的泛在互联能力，为机器人提供“精准控制+灵活交互”的全栈式解决方案，有望在机器人通信领域占得先机。 具身智能机器人因运动复杂度和应用场景的特殊性对通信系统的协调性、实时性及抗干扰可靠性提出了更高要求，人形机器人的通信系统必须支撑其模拟人类运动的复杂需求。 EtherCAT总线协议天然适用于机器人协同控制，而创耀科技是国内少数获得倍福IP 授权的厂商，其 EtherCAT 芯片价格较英飞凌、 TI 等国际品牌低 30%-50%，且已小批量应用于工业机器人及伺服驱动领域。 此外搭配公司星闪芯片提供的无线通信方案，公司在机器人通信领域具备较强先发优势和产品竞争力，已经与豪森智能签署战略合作协议。 下一代 EtherCAT-P 技术路线创耀科技具备技术协同优势。 EtherCAT-P作为 EtherCAT 协议的扩展技术，通过电力线同时实现数据传输与供电（PoE），其核心原理与电力线载波通信高度同源，均基于电线介质的信号调制解调、信道编码及抗干扰技术，而这正是创耀科技的传统优势领域电力线载波通信。 盈利预测与投资建议： 公司是技术能力强劲、产品品类丰富的国产通信芯片厂，看好公司在星闪、工业控制、机器人等应用领域快速拓展，实现快速增长。 预计公司 2025-2027年实现营收 6.42/7.14/8.16亿元，归母净利润 0.79/1.02/1.30亿元，对应 EPS 0.71/0.92/1.17元/股，维持“买入”评级。 风险提示： 接入网业务收入下滑、新业务拓展不及预期、竞争加剧。

公司作为全球物联网模组龙头，深度受益于AIoT爆发式增长，业绩快速增长。公司以模组产品为基础，结合其对下游应用场景的深刻理解，凭借在端侧AI技术，叠加通信与算力融合的独特优势，快速拓展包括智能驾驶、智能座舱、智慧家居、机器人等场景的深度布局，未来伴随着AIoT（人工智能物联网）进一步爆发式增长，公司深度受益。 盈利能力稳步增长，持续布局新兴领域。2024年，公司实现营业收入81.89亿元，同比+6.13%（剔除锐凌无线业务影响后增长23.34%），主要受益于国内汽车电子及智慧家庭领域的5GFWA业务增长；归母净利润达6.68亿元，同比+18.53%，得益于收入增长及锐凌无线业务出售收益。 全年研发投入7.19亿元，重点布局AI、边缘计算及智能机器人领域，推出Fibot开发平台及多款AI终端产品。 赴港上市，加速全球化战略实施、进一步提升品牌知名度和综合竞争力。 通过搭建"A+H"双融资平台，有效对接国际资本市场资源：1）借助香港金融枢纽优势，吸引多元化国际资本注入；2）在全球化经营背景下，快速建立国际市场公信力，为海外业务拓展提供信用背书。此外，双上市架构将显著提升跨境融资效率，优化全球资金配置能力，为国际支付结算和资本运作提供更灵活的解决方案。这一战略举措尤其契合当前中国企业出海浪潮，有望成为驱动业绩增长的新引擎。 产品矩阵不断丰富，积极拓展端侧AI、机器人领域，打造新增长极。公司持续深化物联网垂直行业布局，在端侧AI领域取得突破性进展，自主研发的FibocomAIStack技术平台整合了机器视觉、语音识别和生成式AI等先进技术，并成功部署小尺寸蒸馏模型至AI模组；同时公司已具备机器人从平台设计到供应链管理、生产制造落地全流程能力，定位不止于代工。目前，公司智能割草解决方案已具备商业化能力，与多家客户对接需求，未来自有品牌机器人有望跻身第一梯队。公司通过持续加码AI及机器人领域研发，正从智能模组向整体解决方案延伸，培育更多新业绩增长点。 盈利预测与投资建议：预计2025-2027年公司归母净利润分别为6.83/8.21/9.40亿元，同比增长分别为+2.22%/+20.18%/+14.59%，对应PE分别为33x/28x/24x，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧导致盈利能力下滑、下游拓展不及预期、研发投入不及预期、业绩预测和估值判断不达预期。

事件：公司近日发布2024年年度报告和2025年第一季度报告，2024年实现营业收入12.20亿元，YoY+2.80%；实现归母净利润-0.12亿元，YoY+97.08%；毛利率39.86%，较去年同期提升3.21pct。2025年第一季度公司实现营业收入1.52亿元，YoY+30.60%；实现归母净利润-0.25亿元，YoY+37.63%；毛利率44.00%，较去年同期提升5.02pct。2024年及2025年一季度业绩亏损幅度同比均明显收窄。 点评：计提减值致使未能实现盈利，现金流状况显著改善。分产品来看，2024年公司高精度定位装备及行业解决方案业务实现收入10.51亿元，YoY+12.15%，毛利率43.27%，较上年减少2.75pct；时空数据及信息化业务实现收入1.68亿元，YoY-32.43%，毛利率18.47%，较上年增加18.38pct。公司时空数据及信息化业务主要面向地方政府客户，因宏观环境影响客户回款延迟公司对该业务战略收缩，计提坏账准备、合同资产减值等共5200万元，同时参股投资部分公司计提长期股权投资减值1700万，合计约6900万计提减值是公司2024年未能盈利主要原因。费用端，公司2024年销售/管理/研发费用分别为1.99/1.68/1.36亿元，分别同比13.75%/-32.25%/-30.63%。毛利率提升和费用管控外，公司2024年还加强应收账款管理，现金流状况明显改善。经营活动现金流净额1.02亿元，同比增长377.43%。 智能驾驶车载高精度业务快速增长，在手订单同比增超100%。2024年公司智能驾驶业务实现约40%增长，且储备订单充足，截至年报披露日在手订单较去年同期增长超100%，公司IMU、高精度定位天线、组合天线和高精度算法引擎SDK等产品已在小鹏、上汽、长城、东风和一汽等车企量产车型量产从交付，定点车型已超60款，智能驾驶车载高精度业务有望持续快速增长。 盈利预测：中海达是国内少数高精度定位产品及解决方案全产品供应商，看好公司在车载高精度、水文监测等领域快速增长。预计公司2025-2027年分别实现营业收入13.20/14.78/17.00亿元，归母净利润0.36/0.60/0.86亿元，对应EPS0.05/0.08/0.12元，首次覆盖，给与“增持”评级。 风险提示：行业竞争加剧，贸易摩擦风险。

报告摘要：事件：1）2025-08-04，深圳市广和通无线股份有限公司FibocomWirelessInc.(下称"广和通)在港交所递交招股书，拟在香港主板上市。 2）公司发布2024年度报告，实现营业收入81.89亿元，同比+6.13%；实现归母净利润6.68亿元，同比+18.53%；实现扣非净利润5.04亿元，同比-5.84%。 赴港上市，加速全球化战略实施、进一步提升品牌知名度和综合竞争力。 通过搭建"A+H"双融资平台，有效对接国际资本市场资源：1）借助香港金融枢纽优势，吸引多元化国际资本注入；2）在全球化经营背景下，快速建立国际市场公信力，为海外业务拓展提供信用背书。此外，双上市架构将显著提升跨境融资效率，优化全球资金配置能力，为国际支付结算和资本运作提供更灵活的解决方案。这一战略举措尤其契合当前中国企业出海浪潮，有望成为驱动业绩增长的新引擎。 盈利能力稳步增长，持续布局新兴领域。2024年，公司实现营业收入81.89亿元，同比+6.13%（剔除锐凌无线业务影响后增长23.34%），主要受益于国内汽车电子及智慧家庭领域的5GFWA业务增长；归母净利润达6.68亿元，同比+18.53%，得益于收入增长及锐凌无线业务出售收益。 全年研发投入7.19亿元，重点布局AI、边缘计算及智能机器人领域，推出Fibot开发平台及多款AI终端产品。值得注意的是，Q4单季度净利润同比-85.21%，主要受锐凌无线出表及毛利率下降影响。 产品矩阵不断丰富，积极拓展端侧AI、机器人领域，打造新增长极。公司持续深化物联网垂直行业布局，在端侧AI领域取得突破性进展，自主研发的FibocomAIStack技术平台整合了机器视觉、语音识别和生成式AI等先进技术，并成功部署小尺寸蒸馏模型至AI模组；同时公司重点布局机器人领域，其智能割草解决方案已具备商业化能力，基于高通平台的Fibot开发平台与行业领先企业达成合作，并升级推出支持多系统的5G智能模组SC171，全面覆盖智能相机、工控设备等多元应用场景。 通过持续加码AI及机器人领域研发，公司正从智能模组向整体解决方案延伸，有望培育新的业绩增长点。 盈利预测与投资建议：预计2025-2027年公司归母净利润分别为6.83/8.21/9.40亿元，同比增长分别为+2.22%/+20.16%/+14.53%，对应PE分别为28x/23x/20x，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧导致盈利能力下滑、下游拓展不及预期、研发投入不及预期、业绩预测和估值判断不达预期。

事件：公司近日发布2024年年度报告和2025年第一季度报告，2024年实现营业收入5.92亿元，YoY-10.44%；归母净利润0.60亿元，YoY+3.48%；毛利率27.48%，同比下降4.29pct。2025年第一季度单季度实现营业收入0.88亿元，YoY-28.66%，归母净利润0.12亿元，YoY22.11%；毛利率28.74%，同比下降2.48pct。 接入网业务有望受益欧洲政策松绑，从负beta转为正beta。近两年公司接入网芯片及解决方案业务主要因为大客户海外业务收缩而增速下降，为此公司积极开拓其他客户市场，拓展一带一路、东南亚、中东等国家及国内客户。大客户海外收缩的影响经过2年消化已接近触底，同时德国新政府联盟协议对关键基础设施调整了准入规则，不再明确排除中国通信设备厂商。欧洲5G基建渗透率较低，空间广阔，后续进展取决于贸易谈判结果，若中欧谈判有利对公司及公司客户进入欧洲有帮助。 电力线载波通信业务预计维持稳定增长，成为公司主要利润贡献来源。 公司紧抓从HPLC单模向HPLC+RF双模的切换机遇，实现该业务稳定增长，当前电力线载波通信业务已成为公司第一大业务，且毛利率高盈利能力更强。此外2025年国网新标准预计明年年中出草稿，公司研发一直跟进中，新技术的不断迭代支持公司该业务长期稳定增长。 星闪各应用场景渗透率逐步提升，公司星闪芯片一季度已批量供应。4月22日，四大运营商宣布2025年将在全国部署超1000万套超高清插入式微型机顶盒和三模通用遥控器，三模即支持红外、蓝牙和星闪。公司多年前就布局星闪无线通信，是行业先行者之一，今年星闪业务有望进入正向盈利阶段，增量场景主要来源于广电招标银河电子、中兴通讯、H等客户机顶盒，扫地机器人、电动工具类客户，以及消费电子键鼠客户等。 EtherCat工控及人形机器人未来成长空间巨大。公司较早取得德国倍福授权，当前EtherCAT芯片在工业领域已经有三四十家合作客户，开始有复购订单。人形机器人领域已在头部客户批量出货，作为公司未来三到五年的重要业务线，公司从EtherCAT到MCU再到机器人边缘AI的发展路径规划，未来可触达空间巨大。 盈利预测与投资建议：公司是技术能力强劲、产品品类丰富的国产通信芯片厂，看好公司在星闪、工业控制、机器人等应用领域快速拓展，实现快速增长。预计2025-27年实现营收6.42/7.14/8.16亿元，归母净利润0.79/1.02/1.30亿元，对应EPS0.71/0.92/1.17元/股，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧、新领域拓展放量不及预期。

事件：公司发布2024年年度业绩报告和2025年一季度业绩报告，2024年公司实现营业收入4.11亿元，同比+11.09%；实现归母净利润0.58亿元，同比+23.66%；实现扣非净利润0.33亿元，同比+66.31%。2025Q1，公司实现营业收入1.25亿元，同比+53.27%；实现归母净利润0.23亿元，同比+55.48%；实现扣非净利润0.18亿元，同比+91.21%。公司营收、盈利能力大幅增长主要得益于：1）客户对于公司基本产品需求有所增长；2）公司持续开发新产品，拓展新市场，新产品销售实现增长。 5G-A商用化进程加速，高频化趋势明确，介质波导滤波器渗透率持续提升。2024年是国内5G-A商用化元年，三大运营商计划新建超50万站，其中，高频段（如3.5GHz+）基站占比提升。5G-A是5G网络的重要升级，通信网络向更高频段（毫米波）、更大带宽、更低时延的方向演进，对射频滤波器的性能要求显著提升。传统金属腔体滤波器在高频场景下面临体积大、损耗高等瓶颈，而介质波导滤波器凭借其低插损、高Q值、小型化等优势，成为5G-A基站射频前端的关键器件，需求激增，单站用量较5G提升30%+。公司作为国内陶瓷介质滤波器龙头企业从中受益，未来有望迎来量价齐升的成长窗口。 HTCC助力公司打开新增长曲线。随着万物互联时代的到来，电子系统整机对电路尺寸、密度、功能性、可靠性及功率均提出了更高的要求，从而导致HTCC需求大幅增长。从全球市场份额来看，日本企业在粉体及基板方面占据绝对优势，HTCC行业技术门槛较高，国内厂商HTCC领域起步较晚，仅有少数厂商着手研发相关技术，形成批量供应的企业极少。公司一直深耕于电子陶瓷材料及射频器件产品技术的研发与生产，在电子陶瓷材料的制备工艺方面具有长期技术积累，目前公司已建成完整的HTCC自动化设备产线，具备HTCC产品线端到端的能力。随着对HTCC元器件、陶瓷封装、大功率陶瓷基板等需求的增长，叠加国际贸易摩擦影响，HTCC国产化替代的市场空间巨大，公司作为行业龙头将从中受益。 盈利预测与投资建议：预计2025-2026年公司归母净利润分别为1.06/1.44/1.78亿元，同比增长分别为+83.93%/+35.28%/+23.95%，对应PE分别为85x/63x/51x，维持“买入”评级。 风险提示：核心竞争力风险，客户集中风险，原材料价格波动风险，业绩预测和估值判断不达预期。

报告摘要： 事件： 公司发布 2024年年度业绩报告和 2025年一季度业绩报告， 2024年公司实现营业收入 51.71亿元，同比+16.38%；实现归母净利润 6.04亿元，同比-24.49%；实现扣非净利润 5.58亿元，同比-14.68%；公司盈利能力有所下滑，主要系租金价格下滑，毛利率承压。 2025Q1，公司实现营业收入 12.88亿元，同比+16.58%；实现归母净利润 1.91亿元，同比+21.72%；实现扣非净利润 1.70亿元，同比+7.07%，盈利能力有所恢复主要系高空租赁提价驱动公司毛利率回升，叠加智算租赁业务逐步发力。 国资赋能助力公司融资成本降低，费用结构持续优化。 2024年公司期间费用率 27.8%，同比+2.0pct，但费用结构呈现积极变化， 其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 10.7%/ 3.3%/ 1.7%/ 12.0%，同比+1.7/ -0.7/ -0.1/+1.1pct， 管理费用率下降主要得益于股权激励费用冲回；国资协同效应显著， 在控股股东海南控股的信用背书下，公司成功获批 10亿元非公开发行公司债券，其中第二期发行利率低至 2.66%，创公司融资成本新低。 未来海南国资有望在资金、资源等方面持续赋能；公司 24年现金流表现亮眼，经营性净现金流达 28.4亿元，同比+46.1%，其中 Q4单季实现 11.3亿元，同比+60.8%，主要受益于业务规模扩张和回款管理强化。 公司主营业务市占率稳步提升，设备管理规模持续增长。 截至 2024年末，公司设备管理总规模达 16.8万台，同比增长 38.8%； 其中轻资产模式发展迅速，管理规模 3.8万台，同比大幅增长 84.6%； 2024年公司增量占全行业超 54%，市占率持续提升， 管理规模持续增长为公司收入增长提供有力支撑。 公司算力租赁业务快速崛起，有望打造第二增长曲线。 2024年公司成功开辟智算业务，实现营业收入 1200.5万元，毛利率为 61.4%。截至 2025年 3月，公司累计订单金额达 66.7亿元，其中 2024年 24.75亿元， 2025Q1新增 41.95亿元， 交付算力资产 11.59亿元。随着 AI 产业快速发展，国内算力需求持续扩张，算力租赁业务逐步成为公司新的战略增长点。 盈利预测与投资建议： 预计 2025-2027年公司归母净利润分别为 8.62/10.82/ 12.70亿元，同比增长分别为+42.52%/ +25.56%/ +17.32%，对应PE 分别为 25x/ 20x/ 17x， 首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示： 基建投资低于预期， 出租率下滑， 租金下滑， 算力资本开支不及预期， 业绩预测和估值判断不达预期。

事件：公司近日发布2024年年度报告和2025年第一季度报告，2024年实现营业收入9.99亿元，YoY+40.71%；归母净利润0.67亿元，YoY+12.32%，扣非归母净利润0.48亿元，YoY+22.18%；毛利率33.88%，同比下降0.59pct。2025年第一季度单季度实现营业收入2.65亿元，YoY+65.53%，QoQ+2.04%；归母净利润0.11亿元，YoY+66.97%，QoQ-3.84%；扣非归母净利润0.05亿元，YoY+83.29%，QoQ+51.57%；毛利率26.90%，同比下降7.64pct，环比下降1.28pct。 点评：计提减值轻装上阵，光通讯器件和激光雷达光源模块及器件业务快速增长。公司2024年净利润增幅低于营收增幅主要系公司计提信用减值准备及资产减值准备2604.97万元所致，同时公司持续加大研发投入。分产品来看，2024年公司光纤激光器件实现营收4.24亿元，YoY-0.39%，毛利率34.32%，相比上年同期提升3.86pct；光通讯器件业务实现营收3.92亿元，YoY+57.93%，主要系数据中心需求激增所致，毛利率34.99%，较上年同期降低5.61pct；激光雷达光源模块及器件业务实现营收1.40亿元，YoY+16817.45%，主要系收购拜安实业并表所致，毛利率19.15%。费用端，2024年公司销售费用0.17亿元，YoY+39.69%；管理费用1.19亿元，YoY+38.21%；研发费用1.41亿元，YoY+14.19%。 光通讯器件产销翻倍，铌酸锂高速调制器芯片部分新产品小批量出货。 公司具备向客户提供一站式配套光纤器件解决方案的能力，2024年受益于AI产业快速发展下数据中心需求激增，公司光通讯器件生产量及销售量分别同比增长111.47%和107.54%。在新品推广方面，公司研发的海底光网络光纤馈通产品为国内首创并成功批量应用于当前行业最先进的海底光缆系统；公司还是全球少数能提供海底光网络高可靠性光无源器件的厂商之一。铌酸锂高速调制器新产品在多个应用领域推进国内外头部客户验证，部分新产品已处于小批量生产及出货阶段。多款新品的市场客户拓展和后续放量，有望助推公司业绩维持快速增长。 盈利预测与投资建议：公司是行业领先的光纤器件供应商，尤其在保偏和高功率器件领域具备较强技术优势，行业知名度高，看好公司光通讯器件受益行业需求高景气及诸多新品市场开拓的成长性，业绩实现快速增长。预计2025-2027年分别实现营业收入12.53/14.83/17.20亿元，归母净利润1.13/1.54/2.07亿元，对应EPS0.45/0.62/0.83元/股，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧、技术更新迭代、汇率风险。

事件：公司近日发布2024年年度报告，2024年实现营业收入32.51元，YoY+21.38%；归母净利润5.83亿元，YoY+29.89%；毛利率58.13%，提升1.07pct。拟每股派发现金股利0.5元（含税），且每10股转增4股。 2025年目标归母净利润7.3亿元，增速25%。整体业绩保持快速增长。 点评：高毛利海外市场拓展驱动公司业绩快速增长。分行业来看，资源与公共事业板块及地理空间信息板块增速最快。2025年公司资源与公共事业板块实现收入14.25亿元，YoY+26.41%，毛利率54.71%，较上年同期降低1.85pct；建筑与基建板块实现收入10.5亿元，YoY+8.97%，毛利率68.41%，提升4.55pct；地理空间信息板块收入5.89亿元，YoY+38.44%，毛利率53.10%，提升6.31pct；机器人与自动驾驶业务实现收入1.85亿元，YoY+15.53%，毛利率41.95%，降低4.89pct。分地区来看，海外市场是公司主要增长引擎。2024年公司海外市场收入9.38亿元，YoY+30.39%，毛利率77.60%，提升5.64pct；国内市场收入23.13亿元，YoY+18.1%，毛利率50.24%，降低1.36pct。费用端，2024年，公司销售/管理/研发费用分别为6.00/2.58/4.69亿元，分别同比增长17.64%/30.63%/1.49%。销售费用率18.45%，较上年下降0.59%，系公司进一步细化经营管理，有效控制费用支出。管理费用率7.92%，较上年增加0.56%，主要系股权激励摊销及管理体系建设、信息化平台建设等投入增加，为长期有效增长蓄力。 高精度导航定位领军企业，各行业场景应用不断深化拓展。报告期内，公司农机自动驾驶产品快速推广，优势地位进一步巩固；地灾领域全国已部署超8万台设备覆盖隐患点近2万处；向市场持续推广“视频测量RTK”等高精度接收机智能装备，年出货量超10万台，市占率进一步提升；推出AU20/AA15/AA10等多款激光雷达产品、如是RS系列测量系统、行者X500无人机、华微4号Lite无人船等，推动地理信息产业升级；已被指定为多家车企的自动驾驶位置单元业务定点供商，部分相关车型已实现量产，累计交付数量超过30万套。 盈利预测：华测导航是我国高精度卫星导航定位应用的领军企业，看好公司凭借深厚的技术储备和品牌竞争优势进一步拓展国外市场，实现业绩快速增长。预计公司2025-2027年实现营业收入41.49/52.65/66.42亿元，归母净利润7.62/9.78/12.51亿元，对应EPS1.39/1.78/2.28元，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧、汇率波动风险。

事件：公司于近日发布2024年年度报告，2024年实现营业收入1212.99亿元，YoY-2.38%；实现归母净利润84.25亿元，YoY-9.66%；实现扣非归母净利润61.79亿元，YoY-16.49%；公司毛利率37.91%，同比下降2.52pct。受运营商业务拖累公司2024年整体业绩承压。 点评：运营商网络业务承压，政企及消费者业务增长可喜。单季度来看，公司2024Q4单季度实现营收约312.54亿元，YoY-10.34%，QoQ+13.41%；实现归母净利润约5.18亿元，YoY-65.08%，QoQ-76.15%；实现扣非归母净利润-7.19亿元，YoY-341.13%，QoQ-137.18%。公司2024Q4毛利率30.65%，环比Q3下滑9.7pct。分业务来看，运营商业务出现下滑，而政企和消费者业务增速显著。2024年公司运营商网络业务实现营收703.27亿元，YoY-15.02%，下滑主要系国内运营商整体投资环境影响、资本开支放缓所致，毛利率50.90%，同比上升1.79pct，毛利率上升主要源于无线产品毛利率提升。政企业务实现营收185.66亿元，YoY+36.68%，政企业务营收较快增速主要来自于服务器及存储收入增长；毛利率15.33%，同比下降19.58pct，主要系服务器及存储毛利率下降和收入结构变动所致。 消费者业务实现营收32.41亿元，YoY+16.12%，家庭终端、手机及移动互联网产品、云电脑产品品类均实现收入增长，毛利率22.66%，同比提升0.57pct，家庭终端带动毛利率提升。 政企及消费者业务拓展成效显著，AI端积极接入部署DeepSeek大模型。报告期内，公司通算、智算、xc服务器在互联网头部客户、大型银行和保险公司收入翻番；红魔旗舰手机销量居全球电竞手机市场首位；5G FWA&MBB市场份额保持全球第一。AI方面，公司AiCube训推一体机支持DeepSeek大模型部署；努比亚 Z70Ultra 2月率先全尺寸内嵌DeepSeek-R1，并于近日实现业界首个智能联网搜索。 盈利预测：中兴通讯是国际领先的通信设备商，看好公司在算力+连接领域的竞争优势和持续成长性。预计公司2025-2027年分别实现营业收入1280.75/1398.95/1543.15亿元，归母净利润88.44/93.41/101.79亿元，对应EPS 1.85/1.95/2.13元，维持“买入”评级。 风险提示：运营商资本开支不及预期、AI相关业务拓展不及预期。

运营商主业经营质量持续改善，盈利能力逆周期持续提升。5G基建迈入建设后周期阶段，三大运营商资本开支中5G相关支出开始下降。运营商板块作为公司业务基本盘，在运营商资本开支下滑阶段下仍保持经营质量持续提升。2020年以来，毛利率及净利率水平从31.6%/4.7%提升至2024Q3的40.4%/8.7%。5G建设后周期软件运维占比提升+芯片自供率提升驱动公司运营商业务经营质量和毛利率持续增长。2023年，公司负责软件开发的全资子公司中兴软件收入214.72亿元，净利润22.22亿元，当年利润贡献占比近24%。此外公司海外拓展卓有成效，在孟加拉国与当地最大的移动通信网络运营商Grameenphone合作，在哈萨克斯坦、印度尼西亚等多个国家有5G网络部署项目。随着公司芯片端自给率进一步提升及海外业务持续拓展，公司运营商业务有望逆周期持续贡献业绩。 AI时代端侧/云侧齐发力构筑第二增长曲线。云侧，AI时代下训练和推理对于AI服务器的需求量持续高增，中兴通讯在电信市场服务器份额第一，本身具备较强的产品竞争力，后续向政企市场的拓展值得期待。 在端侧，公司AiCube训推一体机已全面适配DeepSeekV3&R1；在最大的端侧流量入口——手机上，公司拥抱AI的步伐和深度业走在行业前列，其旗下手机努比亚Z70Ultra率先全尺寸内嵌DeepSeek-R1，使得努比亚Z70Ultra在AI性能、交互和生态延展方面进一步升级，用户体验进一步攀升，有望推动中兴通讯消费者业务手机终端出货量及份额提升。 全资芯片子公司中兴微电子面临重估，芯片能力处在国内前列。公司全资子公司中兴微电子研发人员超过2000人，其中80％具有硕士及以上学历，已申请的芯片专利超过4000件，自主研发并商用芯片达到100多种，具备较高的市场认可度和品牌影响力。中兴微电子基于ARM架构自研了高性能服务器CPU珠峰系列，2024年珠峰CPU服务器曾中标中国移动项目，出货量6173台，金额3.8亿元。此外公司推出自研定海ASIC芯片及基于定海ASIC芯片的全系列网卡和DPU产品，DPU产品有望在智算中心中扮演重要角色，AI时代中兴微投资价值将显著攀升。 盈利预测及投资建议：中兴通讯是全球领先的综合性ICT龙头公司，看好公司“连接+算力”的业务布局，预计公司在AI浪潮下AI终端、训推一体机、自研芯片等业务实现快速增长，带动公司本身业绩实现稳定提升。预计公司2024-2026年收入为1292.50/1356.94/1437.49亿元，归母净利润为97.66/103.63/111.50亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：运营商开支放缓、AI发展不及预期、政企市场拓展不及预期。

事件：公司于近日发布2024年度业绩预告，2024年公司实现实现归母净利润12.55~14.01亿元，同比增长72%~92%；实现扣非归母净利润12.15~13.71亿元，同比增长68.86%~90.53%。业绩维持高速增长。 点评：高速光器件需求持续增长带动营收增长，财务费用下降正向增厚利润。单季度看，公司2024年Q4单季度归母净利润区间为2.79~4.25亿元，同比增速区间为-4.1%~+46.1%；扣非净利润区间为2.64~4.20亿元，同比增速区间为-11.7%~40.4%，2024Q业绩预告中值仍可实现同比增长。2024年全年维度公司实现净利润高增，主要得益于数据中心建设带动下高速光器件产品需求的持续稳定增长，公司有源和无源产品线营收增长；此外与2023年相比，在利息收入、汇兑收益影响下财务费用同比下降增厚了公司净利润。 AI数据中心建设带动光模块需求持续高速增长，下游需求旺盛。在GPU出货量增加及AI集群建设背景下，数据中心网络互连所用到的光模块需求高速增长。根据CignalAI数据，2024年全球高速数通光模块市场规模将超过90亿美元，400G及800G光模块出货量过去一年中增长近四倍，2024年发货量预计超2000万只。未来在1.6T光模块放量驱动下，高速数通光模块市场规模2026年有望增至近120亿美元。公司配套400G、800G光模块配套的光无源和有源器件产品已量产出货。公司在海外的布局稳步推进，泰国生产基地正常推进，部分主要客户在进行各项审核认证和产品测试，未来将陆续进入规模生产。此外公司持续保持研发投入维持核心竞争力，研发项目涵盖FiberArray器件、适用于硅光模块特殊光纤器件及单通道高功率激光器产品、适用于CPO-ELS模块应用的多通道高功率激光器、单波200G光发射器件、适用于高速光模块的多通道接收波长解复用器件（POSA）等。 盈利预测与投资建议：我们看好公司在光无源器件领域的竞争优势，同时在光有源器件领域高速光引擎实现快速增长。预计公司2024-2026年实现营收34.35/53.18/70.61亿元，归母净利润13.33/20.41/27.67亿元，对应EPS2.41/3.68/4.99元/股，维持“买入”评级。 风险提示：技术迭代风险、行业竞争加剧。

事件： 公司于近日发布 2024年度业绩预告， 2024年预计实现营业收入2.72亿元，同比减少 6.14%； 实现归母净利润-0.91亿元， 亏损同比收窄0.64%；实现扣非归母净利润-1.36亿元， 亏损扩大约 20.97%。 点评： 行业竞争加剧及计提减值致使业绩暂时承压。 单季度来看，公司2024Q4单季度实现营收约 0.70亿元， YoY-7.55%；实现归母净利润约-0.28亿元， 较去年亏损扩大 21.45%。 2024年公司业绩承压一方面系激光器市场竞争激烈致使工艺市场光纤耦合模块等产品价格下降及毛利率下降、另一方面系对存货计提减值准备影响。非经营损益方面，公司 2024年收到的政府补助有所减少，对逾期信托产品确认了公允价值变动损失。 高功率半导体激光器芯片领域行业领先，研发及制造核心工艺平台优势明显。 公司专注半导体激光芯片领域，已形成由半导体激光芯片、器件、模块及直接半导体激光器构成的多系列产品矩阵。公司单管芯片室温连续功率超过 100W（芯片条宽 500μ m），工作效率 62%，是迄今为止已知报道的单管芯片功率最高水平记录。公司 9XXnm50W 高功率半导体激光芯片光电转化效率高（大于等于 62%），是目前市场上量产功率最高的半导体激光芯片。 此外公司拥有外延生长、晶圆制造、封装测试、可靠性验证相关的全套设备，其 6吋量产线为该行业内最大尺寸的产线，大部分工艺环节达成生产自动化，芯片重要性能指标达到国际先进水平。 AI 支出驱动光模块需求持续高增，高速光芯片市场规模有望快速增长。 以北美云厂商及国内互联网大厂为首的公司对于 AI 基础设施投资仍保持高景气，带动光模块及配套光芯片需求持续增长。 据 Omdia 数据， 2025年高速光通信芯片市场规模有望达到 43.4亿美元。 该领域公司推出单波100G EML、 50G VCSEL、 100mW CWDFB 大功率光通信激光芯片等，有望通过客户端拓展实现业务快速成长。 盈利预测： 长光华芯是行业领先的高速激光器芯片厂商，看好公司在光通信 EML 等产品及车载激光雷达等领域的拓展。预计公司 2024-2026年实现营业收入 2.96/4.01/4.94亿元，归母净利润-0.52/0.22/0.64亿元，对应 EPS -0.29/0.12/0.36元，首次覆盖，给予“增持”评级。